оценка пакетов акций предприятия – контрольного и неконтрольного

Оценка бизнеса является функцией (деятельностью), которую в разных ситуациях часто приходится осуществлять в рыночной экономике.
Ею необходимо заниматься и при оценке подлежащего продаже предприятия-банкрота, и при определении того, на какую сумму нормально
работающее открытое акционерное общество имеет право выпустить новые акции (на сумму, превышающую балансовую стоимость
собственного капитала предприятия), и при исчислении цены, по которой любое (открытое либо закрытое) акционерное общество должно
выкупать акции выходящих из него акционеров (в том числе учредителей). Это может относиться также к обществам и к товариществам с
ограниченной ответственностью, если соответствующее предусмотрено их уставом.
Причем не важно, о какой стране с рыночной экономикой идет речь. Сказанное универсально и касается, в соответствии с действующим
законодательством (в частности, с Законом об акционерных обществах, вступившим в силу с января 1996 г.), также и России.
В подобном наиболее широком смысле предмет оценки бизнеса понимается двояко.
Первое его понимание сводится к традиционному сейчас в нашей стране пониманию оценки бизнеса как оценки фирмы в качестве
юридического лица. Для этого понимания так же — по традиции экономики, где бизнесом занимались только юридические лица, имеющие на
балансе определенное имущество, — характерно отождествление оценки бизнеса фирм с оценкой имущества этих фирм.
Второе — более распространенное в мире — понимание оценки бизнеса заключается в том, чтобы выяснить, сколько стоят не фирмы,
зарабатывающие те или иные доходы, а права собственности, технологии, конкурентные преимущества и активы, материальные и
нематериальные (последние не обязательно отражают соответствующие технологии и преимущества), которые дают возможность
зарабатывать данные доходы. Причем эти права, технологии и активы могут принадлежать не юридическим, а физическим лицам. Это не
лишает их привлекательности в качестве объектов купли-продажи на рынке....

В заключение еще раз подчеркнем, что в ситуациях, когда оценка предприятия производится для случая приобретения контрольного пакета
акций (пая), результаты применения тех методов, которые позволяют сразу получить стоимость предприятия при условии приобретения
100%-ного контроля над предприятием, уже, как правило, не требуют какого-либо учета степени ликвидности акций в составе
приобретаемого пакета (или ликвидности покупаемого пая). Подразумевается, что контролирующему предприятие инвестору не важно,
ликвидны ли акции (паи) его предприятия — ведь он и так обладает полным набором каналов доступа к капиталу предприятия и доходам
предприятия. Существенным тогда оказывается лишь то, сумеет ли предприятие заработать эти доходы. В то же время именно это и
выявляется самими указанными методами оценки бизнеса.
Концепция инвестиционной стоимости предприятия (бизнеса) предполагает также два весьма практически интересных следствия,
касающихся, во-первых, как таковой реальности ожиданий по поводу перепродажи этого предприятия или доли в нем и, во-вторых,
возможной полезной роли посредников, которые помогают найти друг друга тем инвесторам, для кого сделка по купле-продаже данного
предприятия или доли в нем (пакета акций, пая) будет взаимовыгодной.
Реальной (взаимовыгодной) подобная сделка способна оказаться именно для тех инвесторов (из которых один является прежним
владельцем соответствующей доли, в частном случае — венчурным инвестором, рискнувшим вложить средства в создававшееся для
разработки и коммерциализации новшества предприятие, а другой — потенциальным новым владельцем доли в этом предприятии), в глазах
которых стоимость предприятия и доли в нем (их инвестиционной стоимости) представляется разной. Причем разной в том смысле, что для
продавца предприятия (доли в нем) она будет ниже, а для покупателя — выше. Тогда оба участника сделки будут ею удовлетворены, если
цена, по поводу которой им удастся договориться, «впишется» в интервал...