Оценка инвестиционной стоимости бизнеса

Актуальность исследования. В настоящее время в России осуществляется новый этап управления собственностью, задача которого рост эффективности бизнеса, усиление рыночных позиций компании в условиях конкуренции. При этом сделки слияния и поглощения используются как способ быстрого и наиболее ощутимого роста эффективности бизнеса на основе его реструктуризации путем осуществления внешних инвестиций. Таким образом, слияния и поглощения могут рассматриваться как способ стратегического управления стоимостью компании. В течение последних десяти лет в России происходит активная концентрация капитала, объединение компаний, поглощение более крупными компаниями менее эффективных конкурентов. В частности, в 2006 г. произошло 344 сделки по слияниям и поглощениям (прирост к 2005 г. 26%) объемом 42 млрд. долларов (прирост к 2005 г. 30,16%) [Журнал «Слияния и Пoглoщeния».-JSГ6 (40).-2006 (Интернет-версия)]. Ежегодный объем сделок слияния и поглощения в России составляет более 4% «Экономика России XXI век».- JT 16.-2006 (Интернет-версия)]. S» Одной из основных проблем интенсивно развивающегося рынка слияний и поглощений является проблема низкой эффективности сделок. В ВВП [Журнал большинстве случаев конечной целью слияний и поглощений является рост стоимости компании. Однако по данным агентства KPMG в результате осуществления сделок в сфере слияний и поглощений 28% сделок уменьшили стоимость компании, 31% сделок увеличили ее, 43% сделок не принесли никакого результата [www.kpmg.ru]. При этом в сделках слияния и поглощения важно определять величину как рыночной, так и инвестиционной стоимости компании. Применение инвестиционной стоимости для оценки стоимости компании в сделках слияния и поглощения позволяет оценить стратегические выгоды сделки, а так же учесть индивидуальные предпочтения инвестора. 3 Необходимость оценки инвестиционной стоимости компании в сделках слияния и поглощения обусловлена еще и тем, что при осуществлении сделки слияния либо поглощения эффект от сделки для...

В рамках решения поставленных задач нолучены следующие
результаты.

На основе исследования нрироды и мотивов слияний и поглощений
автор диссертации приходит к выводу о том, что слияния и поглощения в
большинстве случаев рассматриваются как способ реструктуризации
компании на основе ее стратегического управления, в том числе управления
ее стоимостью. Вне зависимости от первоначальных целей сделки, конечным
результатом ее осуществления является изменение стоимости компании,
являющейся ее инициатором и участником.

При исследовании понятий «слияния» и «поглощения» мы приходим к
выводу о том, что в настоящее время четкой границы между понятиями не
существует. Данный факт приводит к тому, что отсутствие понятия
сущности сделки и механизма ее осуществления приводит к сложности
прогнозирования и оценки результатов сделки, а, следовательно,
управления ими. Поэтому мы предлагаем систематизировать представления
различных авторов относительно понятий «слияния» и «поглощения» на
основе критериев, наиболее часто упоминающихся в данных определениях,
выделяем три группы авторов, в соответствии с особенностями их трактовок.

Исследование строится на том, что в слияниях и поглощениях
необходима оценка инвестиционной стоимости компании. В соответствии с
проведенным анализом трактовок к понятиям «рыночная стоимость» и
«инвестиционная стоимость» мы приходим к выводу о том, что
инвестиционная стоимость отличается от рыночной стоимости на величину,
которая отражает предпочтения, возможности и цели конкретного инвестора
в конкретной сделке. Согласование рыночной и инвестиционной стоимости
между собой приводит к формированию цены сделки.

Для формализации оценки автор вводит в понятие инвестиционной
стоимости компании в сделках слияний и поглощений уточнение, в части
учета специфики сделки и количественной оценки факторов, в наибольшей степени отражающих предпочтения инвестора. При этом нами
рассматриваются подходы к выделению факторов стоимости.

В...