формирование денежно-кредитной политики россии

Финансовый кризис в августе 1998 года стал переломным пунктом для денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком РФ.
На протяжении 1995–1998 годов промежуточной целью денежно-кредитной политики являлось поддержание в рамках установленного
валютного коридора динамики номинального курса рубля по отношению к доллару США, который играл роль «номинального якоря» для
стабилизации и сдерживания инфляционных процессов. Основными инструментами денежно-кредитной политики в этот период были
операции на открытом рынке (покупка-продажа государственных ценных бумаг на вторичном рынке ГКО-ОФЗ) и стерилизующие интервенции
на валютном рыке. Отказ в августе 1998 года от политики валютного коридора и введение режима плавающего обменного курса,
произошедшее на фоне значительного роста положительного сальдо торгового баланса, вынудили Банк России к выбору новых целей и
промежуточных ориентиров в своей политике. При этом денежные власти должны учитывать не только необходимость снижения
постдевальвационной инфляции, но и растущий приток иностранной валюты, отсутствие надежных ликвидных финансовых инструментов.
Ограниченность инструментов воздействия на объем денежной массы в обращении вынудили ЦБ РФ использовать, фактически,
единственный механизм регулирования денежного предложения – интервенции на валютном рынке. Однако в условиях значительного
положительного сальдо торгового (и платежного) баланса данный инструмент работает только в одну сторону – эмиссия рублей за счет
покупки избыточного (сверх объема спроса со стороны других участников рынка) предложения валюты на рынке. Для стерилизации
денежного предложения Банк России был вынужден пойти на расширение депозитных операций, однако, такая мера является, по сути,
искусственной и краткосрочной. Очевидно, что решение проблемы управления денежным предложением требует других решений уже в
среднесрочной перспективе. Кроме того, консервация значительных объемов денег повышенной мощности внутри...

Рассмотренные примеры политики «дорогих» и «дешевых» денег характеризуют дискреционную (гибкую) кредитно-денежную политику.
Гибкой она называется потому, что изменяется в соответствии с фазами экономического цикла.
Однако, в реальной жизни гибкая монетарная политика порой приводит к непредсказуемым результатам и ее эффективность снижается как
результат развития побочных процессов. В стремлении добиться стабилизации экономики центральные банки сталкиваются с дилеммой:
что выбрать в качестве инструмента монетарной политики – контроль над денежным предложением (таргетирование) денежной массы или
контроль над динамикой процентной ставки. Так в стремлении стабилизировать процентную ставку, государство должно отказаться от
каких-либо строгих ориентиров прироста денежного предложения, и увеличивать денежную массу для снижения ставки процента до
желаемого уровня. Напротив, Центральному банку придется ограничивать предложение денег для повышения процентной ставки до
целевого уровня. Если же приоритетной задачей ставится поддержание прироста денежного предложения, то ЦБ должен допустить
колебания процентной ставки. Невозможность одновременного контроля денежного предложения и уровня процентной ставки называется
дилеммой целей кредитно-денежной политики.
Недостатками дискреционной кредитно-денежной политики, по мнению представителей монетаризма, не будет страдать так называемая
автоматическая кредитно-денежная политика. Ее смысл сводится к монетарному правилу: масса денег в обращении должна ежегодно
увеличиваться темпами, равными потенциальному росту реального ВВП (приблизительно 3-5% в год). Однако, строгое следование этому
правилу препятствует проведению краткосрочной кредитно-денежной политики Центрального банка, и поэтому монетарное правило ни в
одной из стран с рыночной экономикой не было одобрено в законодательном порядке.
В заключении нужно отметить, что на практике правительство и Центральные банки промышленно-развитых стран...