Теория структуры капитала Модильяни и Миллера

Теория модели Модильяни – Миллера определяет, что цена акций предприятия или цена его капитала не зависят от дивидендной политики. Иными словами, инвесторам безразлично, получать ли доход в виде прироста стоимости акций или в виде дивидендов. Согласно этой теории стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска. Стоимость предприятия в большей степени зависит от инвестиционной политики. Модильяни и Миллер показали, что выплата высоких дивидендов влечет за собой выпуск большего числа новых акций. При этом доля стоимости предприятия, предлагаемая новым инвестором, должна равняться сумме выплачиваемых дивидендов. Допущения, которые использовали Модильяни и Миллер, были далеки от реальности, и заключение о том, что дивидендная политика не влияет на цену акций, не слишком реалистично.
Модель Модильяни – Миллера без учета налогов приводит к выводу о том, что стоимость фирмы не зависит от способа ее финансирования, а также что по мере увеличения доли заемного капитала цена ее акционерного капитала также увеличивается. Эта модель утверждает, что в отсутствие налогов, как стоимость фирмы, так и общая цена ее капитала не зависят от структуры источников.
Модель Модильяни – Миллера с учетом налогов на прибыль, предложенная Модильяни и Миллером в 1963 году, представляет собой усовершенствованную модель, в которой было учтено влияние налогов. Ученые пришли к выводу о том, что заемное финансирование увеличивает стоимость предприятия, так как проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли и, следовательно, инвесторы получают большую долю прибыли. Согласно модели рыночная стоимость финансового зависимого предприятия определяется так:

VL = VU + r *D,
где r – ставка налога на прибыль;
D – рыночная оценка заемного капитала;
VU - рыночная стоимость финансово независимого предприятия, которая может быть определена следующим образом:

S = VU (EBIT * (1-r)) / asU
где EBIT - прибыль до вычета процентов и налогов;
S –...