Российский рынок государственных ценных бумаг: проблемы и перспективы

Рынок государственных ценных бумаг не является специфической особенностью российской экономики. Это неотъемлемый элемент финансового рынка любого развитого государства, играющий важную роль в финансировании государственного бюджета, поддержании ликвидности финансово-банковской системы, регулировании экономической активности. Кроме того, благодаря государственным бумагам идет интенсивное формирование всех элементов инфраструктуры, обеспечивающих оборот фондовых ценностей.
Мировой практикой накоплен богатый опыт рыночного управления государственным долгом посредством использования различных видов государственных финансовых инструментов, отвечающих интересам как населения, так и коллективных инвесторов. При этом именно государственные бумаги были и остаются самыми надежными и наиболее ликвидными фондовыми ценностями.
В настоящее время наиболее актуальным в отношении рынка государственных ценных бумаг является вопрос формирования на основе имеющегося национального и международного опыта функционирования и управления рынком его рациональной модели на среднесрочную перспективу, обеспечивающей максимальное использование государством потенциала рынка. И здесь особенно важно определить перспективные направления развития одной из наиболее важных составляющих модели рынка – его инфраструктуры, поскольку, несмотря на достигнутый высокий уровень технологий на рынке государственных бумаг, его сегодняшний облик в значительной мере продолжает нести на себе отпечаток кризиса 1998 года.
Вышеизложенное определяет цель настоящей работы – осмысление опыта функционирования российского рынка государственных ценных бумаг, и определение мер по адаптации инфраструктуры рынка госбумаг к современным условиям.

Несмотря на кризис 1998 г., российский рынок государственных ценных бумаг в настоящее время сохранил свое макроэкономическое значение и является одним из основных сегментов российского финансового рынка. В целом сложившаяся инфраструктура рынка ГЦБ соответствует предъявляемым к ней основным требованиям, однако, сохранившийся отпечаток кризиса 1998 года обусловливает необходимость ее адаптации к изменившимся условиям.
Для совершенствования биржевых механизмов сегодня необходимо: переориентировать механизм проведения аукционов смешанного типа на первичное размещение облигаций государственного сберегательного займа; разработать и внедрить на рынке адресные операции репо «все против всех», кредитование ценными бумагами и кредитование под залог ценных бумаг; приблизить системы управления рисками на рынке ГЦБ к общепринятым в мировой практике современным стандартам клиринга и расчетов на финансовых рынках.
К новым инструментам относятся облигации Банка России и индексируемые по уровню инфляции ГЦБ, российские еврооблигации, а также долгосрочные облигации рыночных займов для финансирования целевых проектов, имеющих стратегическое значение.
Для того чтобы повысить ликвидность и инвестиционную привлекательность рынка ГЦБ необходимо в частности расширить спектр различных инструментов, обращающихся на рынке, а также организовать раздельное обращение купонов и номиналов облигаций.
Организация раздельного обращения купонов и номиналов облигаций позволит государству увеличить дюрацию долга, снизить стоимости его обслуживания и уменьшить объемы заимствований на внутреннем рынке.
Данные меры применяются во всем мире и необходимость их реализации на российском рынке ГЦБ отражает объективные тенденции развития России как части мирового экономического сообщества.